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　　宏图高科（600122）最新深度更新！

　　投资要点

　　收购美国Brookstone，导入新奇特构建核心竞争力

　　Brookstone的品牌标语为“esay surprise（容易的惊喜）”，代表着源自生活、服务生活的创新精神，用有趣且功能实用的产品提升大众消费者的生活品质。 目前中国零售业已进入商品供过于求的消费者主权时代，消费者对产品的需求开始逐渐从低价、耐用等基本需求升级为品质、颜值、品牌价值观等个性化需求。公司将以Brookstone为代表的新奇特产品导入后，其差异化产品的供给能力将得到显著增强，门店体验与服务能力亦将大幅提升，为公司的零售业务构建核心竞争力。

　　新奇特产品盈利能力强大，门店改造升级前景可期

　　2017年起宏图三胞400余家门店进入密集改造期，改造完毕后门店内新奇特产品占比将有不同程度增长，其陈列与布局也将更具场景化与体验感，且受益于新奇特产品30%以上的高毛利率，门店盈利能力将获得大幅提升。此外，公司亦将对新奇特产品占比更高的宏图Brookstone旗舰店/机场店进行广泛布局。 2017年6月17日宏图Brookstone入驻北京盒马鲜生，考虑到盒马鲜生股东阿里巴巴提出的“新零售”概念与宏图三胞差异化、体验化的转型方向有许多共通之处，双方合作或将进一步深入。

　　拍卖业务：2016秋拍2017春拍表现良好，拓展新市场打开增长空间

　　受益公司十周年庆典，匡时北京地区2016年秋拍成交额达22.52亿元，2017春拍成交额为13.33亿元，香港地区春秋拍合计3.42亿元，为其今年业绩提供了良好的支撑。此外，2017年起匡时将加大在香港的拍卖力度，并准备在上海举行首拍。我们认为随着匡时利润率的改善与新市场的开拓，公司拍卖业务的业绩将在未来实现稳定增长，若拍卖行业景气度回升则将具备更大的业绩弹性。

　　金融板块：天下支付初现威力，布局新金融前景广阔

　　目前公司金融业务主要为天下支付所经营的第三方支付业务，2016年与合作商户形成的交易额约600亿元，预计2017年有望达到1000-2000亿元。公司未来计划通过对金融类牌照的持续收购，将公司打造成以供应链金融和消费金融为主的金融服务平台。我们认为，宏图高科与三胞集团旗下丰富的消费场景为公司金融业务的开展提供了良好的载体，公司“新金融”业务的发展前景十分广阔。

　　维持“增持”评级，市场对公司新奇特转型前景与公司估值存在认知偏差

　　我们认为市场对公司新奇特转型前景与估值存在认知偏差。公司导入新奇特产品体验化布局的转型方向直击传统零售痛点，转型完成后公司3C零售业务竞争力将显著提高，利润水平亦将大幅提升。从估值上看，我们认为将公司主业与金融股权资产进行分部估值更为合理，分部估值后公司合理股价应为13.27-16.57元，目前市值存在较大低估。维持公司“增持”评级，建议投资者积极关注。

　　风险提示：新奇特产品销售情况不达预期；拍卖行业景气度下滑。

　　3C零售：营收利润逆势增长，新奇特转型渐入佳境

　　营收利润逆势增长，坪效持续提升

　　电子商贸（3C零售）业务为公司的传统业务与核心主业，其收入占公司总营收的比重保持在80%左右。近年来在3C 电子产品需求增速放缓、电商冲击等不利因素的影响下，公司于2014 年积极调整3C 零售战略，结合行业发展趋势与自身优势，明确了宏图三胞“新奇特、高科技、互联网”的市场定位。公司一方面放缓开店步伐，聚焦门店升级，在门店中加大新奇特产品导入，并加强终端“专业化”、“体验化”、“服务化”的能力；另一方面加大信息化投入与互联网技术应用，不断提高运营效率。在公司的积极调整之下，近年来公司电子商贸（3C 零售）业务收入与利润均逆势增长，坪效稳步提升。

　　美国Brookstone：新奇特零售巨头，给消费者带来“容易的惊喜”

　　2014年6月，三胞集团联合赛领资本、GE Capital收购美国最大的新奇特产品公司Brookstone。Brookstone成立于1965年，是一家具有超过50年历史的美国专业新奇特产品零售商，专门供应各种功能多、质量好、设计独特新奇、在市面上较难寻找的“新奇特”消费产品。截止2017年3月，Brookstone在北美40个州拥有近300家门店，每年有超过400万人次消费者从Brookstone购买商品。

　　产品有趣且实用，注重提升大众消费者的生活品质

　　Brookstone的品牌标语为“esay surprise（容易的惊喜）”，代表着源自生活、服务生活的创新精神，用有趣且功能实用的产品提升大众消费者的生活品质，产品涵盖玩具与游戏、音频、睡眠与健康、健身、按摩、旅行、户外等多个类别。Brookstone有趣、独特、高品质的品牌理念得到了广大消费者的认可，在美国获得了高知名度、高购买率、高满意度的“三高”特点。据公司统计，81%的美国消费者知晓Brookstone品牌，在知晓品牌的消费者中73%购买过Brookstone的产品，在购买过产品的消费者中75%对产品表示满意。

　　场景化、互动式购物体验

　　Brookstone的另一特色在于其场景化、互动式的购物体验。门店内商品采用开放式的陈列，每件商品都有样品供消费者使用。导购人员则会通过实际演示来展示产品的独特之处，与消费者一起探讨各种新奇特产品的玩法，引导消费者感受新奇与惊喜。

　　强大的供应链与新品研发体系

　　依托背后强大的供应链与新品研发体系，Brookstone每年近40%的产品都是当年新品或升级产品，且产品品类非常丰富，没有一个商品单品或产品品类超过7%的销售额。Brookstone的新品研发体系主要由三方面构成：

　　1)公司自身的产品研发中心。公司1999年在美国新罕布什尔州成立专业的产品研发中心， 机械和电气工程师、工业设计师、质检专家以及产品经理。此外在香港公司也设立了IDG千人研发中心，同时与世界多地的产品研发机构保持密切信息联系。

　　2)与知名科研机构的战略合作。2015年5月，三胞集团、Brookstone与世界著名科研创新机构“美国麻省理工学院（MIT）媒体实验室”签署重要战略合作协议，MIT媒体实验室每年将向三胞集团及旗下公司提供可商业化落地研发成果。

　　3)与科技众筹平台的战略合作。2015年公司与全美第二大众筹平台indiegogo宣布全面战略合作，双方推出面向创客的“Brookstone Launch”产品发布服务，由Brookstone负责创意新品的研发与制造，将众筹平台上的创意概念最快地变成产品，并由Brookstone进行销售。

　　导入新奇特构建核心竞争力，门店升级前景可期

　　消费者主权时代来临，差异化商品与服务成为零售企业的核心竞争力

　　中国零售业已进入商品供过于求的消费者主权时代，传统零售企业收取商业地产租金、联营扣点的经营方式失去了对商品的经营把控能力，商品的同质化已成为零售业的最大痛点。而随着消费升级浪潮的不断推进，消费者对产品的需求由低价、耐用等基本需求升级成为品质、颜值、品牌价值观等个性化需求。此外，随着互联网等新兴购物渠道的迅速发展，线下实体零售店的渠道价值正在逐渐降低，体验、互动与服务成为线下零售商的核心价值。阿里研究院在《新零售研究报告》中指出，零售的本质在于始终为消费者提供超出期望的“内容”，差异化的商品与服务已成为零售企业的核心竞争力。

　　导入新奇特，借助BrookstoneIDT构建全球供应链

　　2014年起公司开始将新奇特产品导入到门店中，以增强零售业务差异化产品的供给能力。从来源上看，宏图三胞门店内的新奇特产品主要包括三类：

　　1)Brookstone产品。作为宏图三胞门店内新奇特产品的主要供应商，Brookstone为新奇特产品提供了数量与质量的保障。

　　2)IDT自有品牌产品。2015 年4 月宏图高科收购IDT（万威国际）50.42%股权。IDT主营业务为电子消费产品的设计、制造与销售，旗下自主品牌欧西亚在智能硬件和可穿戴设备领域具有显著优势。收购IDT后宏图高科顺利引入了其自主产品研发与生产能力，有效提高了公司新奇特产品的供应链水平。

　　3)其他品牌的新奇特产品。产品包括大疆无人机、小优机器人、IGOO智能灯、科沃斯扫地机、SPV电子烟、乐视生态、小米全系产品等。除了产品的引入，公司还与其中部达公司成了深度合作，包括新品首发协议、售后培训等，从而进一步发挥宏图三胞门店的渠道价值。

　　Brookstone旗舰店/机场店广泛布局，门店改造升级前景可期

　　由于新奇特产品生产壁垒较高，其整体毛利率水平达30%以上，远高于传统3C产品 ，导入后可对宏图三胞门店的盈利能力起到显著的提升作用。按门店中新奇特产品的占比分类，目前宏图三胞旗下门店主要可分为三种类型：

　　1）宏图三胞传统PC MALL店。2014年起公司开始将新奇特产品导入到传统PC MALL店中，2016年公司开始对部分门店进行改造升级，2017年起400余家传统门店将进入密集改造期。传统门店改造主要 两个方面内容：一方面在于对商品品类与结构的改变，考虑门店所在城市、商圈等因素进行不同比例新奇特产品的导入；另一方面在于对门店设计布局进行的创新与改进，展台、展柜、道具等均紧密围绕产品的场景化和体验化进行设计，从而增强门店整体的体验感。

　　2）宏图Brookstone 门店/旗舰店。宏图Brookstone门店/旗舰店由传统店改造或新建而成，新奇特商品占比在50%以上。首家店南京水游城旗舰店开业于2016年1月1，经营面积约800平米，预计其2016年销售额约4500万元。目前公司已在南京、上海、苏州、北京、扬州等地先后开设了20余家宏图Brookstone门店。

　　3）Brookstone机场店。2016年9月8日Brookstone首家机场店在北京首都国际机场T3航站楼开业，截止目前已在北京、杭州、青岛开设了三家机场店。Brookstone机场店针对机场人群高收入、高学历、高层次的特点进行定位，新奇特商品占比为100%，同时机场的消费环境使得大家有充足的时间去体验新奇特产品，因此机场店往往具有更高的坪效与毛利率水平。

　　受门店密集改造影响，今年公司3C零售业务收入或将有所下滑。但从长期看，传统宏图三胞门店改造完毕后其盈利结构与获客能力将获得显著提升，宏图brookstone旗舰店与机场高铁店的持续扩张亦将贡献可观业绩增量，我们认为公司零售主业收入与利润在未来几年将实现较快增长。

　　入驻盒马鲜生，新零售模式合作空间广阔

　　除了注重自身的转型与升级，宏图三胞亦积极与外界开展多方位合作，以寻求业务的协同与共赢。6月17日，宏图brookstone正式入驻北京盒马鲜生首店。盒马鲜生与宏图brookstone的客群均以追求品质、体验与潮流的80、90后为主，双方在目标客群上具备天然的合作基础。此外，盒马鲜生股东阿里巴巴提出的“新零售”概念与宏图三胞差异化、体验化的转型方向亦有许多共通之处，双方存在较多的合作切入点。

　　据南京市商务局消息，阿里巴巴集团高管已于6月21日到访三胞集团就双方业务合作开展洽谈。在当天的座谈会上，阿里巴巴与三胞集团双方负责人分别介绍了各自的产业优势、战略布局和发展逻辑。阿里巴巴集团战略发展部高级总监仝腾表示，阿里与三胞在零售方面有诸多关联点，希望双方能找到合作的方向和落脚点。三胞集团高级副总裁岳雷也指出，阿里巴巴与三胞集团在零售领域可谓优势互补，希望双方对接合作产生化学反应，优势叠加产生质的跨越，重构商业要素、重塑零售价值，打造零售新模式。

　　艺术品拍卖：业绩承诺提供保障，开拓新市场打开增长空间

　　2016年12月7日公司公告以220,000万元现金收购北京匡时国际拍卖有限公司100%股权，正式进军文物艺术品拍卖行业。根据协议，标的公司匡时国际承诺收到支付本次交易对价首期款的当年及其后两年（对应2017-2019年）的净利润数分别不低于16,000万元/18,500万元/21,500万元。若标的公司业绩承诺期内有任何一个年度业绩承诺未完成，则由其承担现金补偿义务。

　　拍卖行收入成本分析：佣金为唯一收入，差旅、印刷、租赁费为主要成本

　　从收入端看，拍卖佣金为拍卖行唯一收入来源。《中华人民共和国拍卖法》规定“拍卖人不得在自己组织的拍卖活动中拍卖自己的物品或者财产权利”，因此拍卖行不能对艺术品进行买断，拍卖中向买卖双方收取的佣金为其唯一收入来源。根据国内拍卖行惯例，买方默认向拍卖行支付成交价15%的佣金，委托方默认向拍卖行支付成交价10%的佣金。由于文物艺术品在国内是稀缺资源，各大拍卖行为了竞争获取优质拍品往往会向委托方在佣金率上进行让步，实际成交中拍卖行收取的综合佣金率（买卖双方）约为15%-20%。

　　对于一些大额拍品，拍卖成交后买方款项往往无法一次性付清，且中国拍卖行业存在拍卖成交后买受人违约率较高的情况，拍卖公司在确认买、卖双方佣金收入时遵循谨慎性原则。以匡时为例，在匡时国际拍卖成交后，竞买人即产生付款义务，此时匡时国际暂不根据拍卖现场成交额来确认佣金收入，而是待买受人支付全部款项后，匡时国际出具《收款结算账单》，买受人持《收款结算账单》到库房提取拍卖品，从而完成拍卖品移交，此时再根据拍卖合同约定的买受人佣金确认收入。因此拍卖行的佣金收入具有一定的延迟性与不确定性。

　　从成本端看，拍卖行主要成本由三方面构成：

　　1）征集拍品所支出的差旅费用。文物艺术品被收藏于全国乃至世界各地，拍卖行在征集拍品的过程中需要到各地进行考察与谈判，因此产生了数额较大的交通、住宿等差旅费用。

　　2）印制、邮寄图录所产生的印刷与快递费用。拍卖行在拍卖会举办之前会将本次拍卖会所有拍品印制成图录并向客户邮寄。一套完整图录往往 数十本分册，且纸张优质印刷精美，随之产生的印刷、邮寄费用数额较高。

　　3）场地租赁与安保费用。拍卖会往往在市中心核心地段举办，同时需要大量安保人员对拍品进行保护，租赁与安保费用亦为拍卖行主要成本之一。

　　匡时2016秋拍2017春拍表现良好，拓展香港上海市场贡献业绩增量

　　从匡时近年财务情况看，2015年匡时加大催款力度，大量往年拍品款于2015年收到，一方面提高了公司2015年的营业收入，另一方面使得应收款项大幅下降，计提的坏账准备有所冲回。此外匡时从2015年起严控成本，包括控制场地租赁面积的不必要铺装、减少不必要的图录印刷数量、将多个专场的图录合并装订等，费用得到了有效控制。2015年匡时净利润与净利率均出现了显著增长。

　　由于佣金收入确认存在延迟性，当年秋拍产生的大部分佣金一般在次年体现。从匡时近期拍卖情况看，受益公司十周年庆典 2016年北京秋拍成交额达22.52亿元，2017春拍成交额为13.33亿元，此外香港地区春秋拍合计3.42亿元，为其今年业绩提供了良好的支撑。此外，2017年起匡时将加大在香港的拍卖力度，并在准备在上海举行首拍，这将为匡时业绩增长打开新的空间。我们认为随着匡时利润率的进一步改善与新市场的不断开拓，公司拍卖业务的业绩将在未来三年实现稳定增长，若拍卖行业出现景气度回升则将具备更大的业绩弹性。

　　金融板块：金融资产丰富，布局新金融前景广阔

　　作为三胞集团未来“新金融”板块的核心，公司近年来通过参股、收购等方式进行了各类优质金融资产的持续布局。截止2017 年6 月8日，宏图高科分别持有华泰证券1.85%股权（13247.18万股），江苏银行0.87%股权（10000 万股），锦泰期货20.41%股权，宏图小贷40%，天下支付100%股权等，保守估计总价值已超过40亿元。

　　目前公司金融业务主要为天下支付所经营的第三方支付业务，2016年实现营业收入3367万元，实现净利润-175万元。目前天下支付业务主要以与商户合作为主，2016年合作商户形成的交易额约600亿元，预计2017年有望达到1000-2000亿元。此外，公司计划继续通过对金融类牌照的持续收购，将公司打造成以供应链金融和消费金融为主的金融服务平台，为客户提供全方位的金融服务。

　　我们认为，宏图高科与三胞集团旗下丰富的消费场景为公司金融业务的开展提供了良好的载体。通过支付等金融业务的发展，公司可在信息流、支付流、供应链物流、资金流等领域积累大量数据资源，亦可与零售业务起到协同作用。公司“新金融”业务发展的前景十分广阔。

　　投资建议：维持“增持”评级，市场对公司新奇特转型前景与公司估值存在三大认知偏差

　　我们根据公司最新情况对盈利模型进行一定修正：

　　电子商贸（3C零售）业务：公司今年起将对宏图三胞传统PC Mall门店进行密集改造，改造完毕后门店内新奇特产品占比将有不同程度的上升。我们假设新奇特产品整体毛利率为30%，单店改造完成后新奇特产品经营面积为20%（对应新奇特销售占比约为16.64%），且未来三年门店改造进度分别为50%/80%/100%，则经我们测算未来三年电子商贸业务收入分别增长-4.00%/7.76%/6.29%，毛利率分别为6.77%/7.60%/8.09%，毛利分别增长8.75%/20.96%/13.13%。

　　工业制造业务：工业制造业务表现平稳，假设2017-2019年收入分别增长0%/0%/0%，毛利率分别为12.30%/12.30%/12.30%。

　　艺术品拍卖业务：保守按匡时国际承诺业绩进行预测，即2017-2019年分别实现净利润1.60/1.85/2.15亿元。

　　金融业务：目前公司金融业务（主要为第三方支付业务）规模较小，预计将迎来快速增长。不考虑扩展其他金融业务的情况下，假设2017-2019年营业收入增长100%/50%/50%，毛利率分别为50%/50%/50%。

　　投资净收益：公司参股华泰证券、江苏银行获取的现金红利为公司投资收益的稳定来源。不考虑公司减持金融股权产生收益的前提下，预计公司2017-2019年分别实现投资净收益0.85/0.85/0.85亿元。

　　房地产业务：假设2017年公司房地产业务实现收入5000万元，毛利率为40%；2018年起房地产收入为0。

　　基于以上假设，预计公司2017-2019年分别实现营业收入200.14/213.06/225.07亿元，归母净利润分别为5.42/6.96/8.87亿元，分别同比增长21.26%/28.48%/27.36%。2017年匡时国际并表为公司贡献明显业绩增量，2018年起宏图三胞门店改造后所带来盈利能力的改善将带动公司电子商贸（3C零售）业务净利润快速增长。

　　我们认为市场目前对公司门店转型前景与估值存在三大认知偏差：

　　1）公司转型方向直击传统零售痛点，差异化商品与服务将为公司零售业务构建核心竞争力与壁垒。中国零售业已进入商品供过于求的时代，传统零售企业收取商业地产租金、联营扣点的经营方式失去了对商品的经营把控能力，商品的同质化已成为零售业的最大痛点。此外随着互联网等新兴购物渠道的迅速发展，线下实体零售店的渠道价值正在逐渐降低，体验、互动与服务成为线下零售商的核心价值。宏图门店转型后新奇特产品的导入将显著提高公司差异化产品的供给能力，线下门店的体验与服务能力亦将大幅提升，从而为公司零售业务构建核心竞争力与壁垒。

　　2）受益新奇特产品的高毛利率，转型完成后公司电子商贸（3C零售业务）利润水平将获得显著提升。由于新奇特整体产品毛利率达30%以上，远高于传统3C产品5%-6%的水平，导入后门店盈利能力将获得大幅改善。经我们测算公司电子商贸（3C零售）业务2018-2019年业绩将达到30%以上增长。

　　3）将公司主业与金融股权资产进行分部估值更为合理，剔除金融股权资产后公司主业价值存在明显低估。我们对公司进行分业务估值，预计公司原有主业（电子商贸+工业制造业务）2017-2019年分别实现归母净利润3.15/4.27/5.68亿元，分别同比增长约5.87%/35.70%/32.86%，2017年对应EPS 0.27元，考虑其业绩增速以及新奇特零售业务所构建的核心竞争力，给予23-30倍PE，对应每股6.28-8.19元；拍卖业务2017年对应EPS 0.14元，参照可比公司苏富比，给予25-35倍PE，对应每股3.47-4.85元；金融股权价值按照前文价值估算合计40.66亿元，对应每股3.52元。加总以上各项业务对应每股价值，公司2017年合理股价应为13.27-16.57元，目前市值存在较大低估。维持公司“增持”评级，建议投资者积极关注。

　　风险提示：新奇特产品销售情况不达预期；拍卖行业景气度下滑。

　　附录一：匡时国际春季拍卖鉴赏会纪要

　　6月2日，我们赴北京参加了宏图高科旗下匡时国际拍卖行2017年春季拍卖鉴赏会，经深入交流后发现：

　　拍卖行业的特点可以用“一二三”概括：一是盈利来源，拍卖佣金是拍卖行唯一的收入来源；二是拍卖行业具有两个特征，5-6年的周期性与强者恒强的马太效应；三是拍卖公司的三大核心优势：品牌、服务以及对拍品鉴别真伪的能力。目前匡时国际一年拍卖体量约为35-50亿元，在中国位居前三。2017年匡时国际春拍共有书画、当代艺术、珠宝、紫砂、茶、古董、酒等七大类共计3000多件拍品。

　　具体情况如下：

　　匡时国际的拍卖体量在中国排名前3，全球排名前6，今年是公司举行拍卖的第11年。2017年春拍有书画、当代艺术、珠宝、紫砂、茶、古董、酒等七大类，共计3000多件拍品。

　　拍卖佣金是拍卖行唯一的收入来源，正规拍卖行如果没有拍卖成功都不收费，包括咨询、鉴定、看预展等都不收费。根据中国拍卖法拍卖行卖的物品必须有3天的公开预展，因此

　　拍卖行其实也在变相地做无偿的社会教育活动，一家拍卖行的预展现场汇集了几千件珍品，尤其是一些古董完全可以跟博物馆相媲美。匡时的市场部在中国拍卖行业内首屈一指，匡时会告诉大家张大千、齐白石的作品好在哪里，把客户教育成对这个专业有一定认识的、有专业辨认度的收藏家，这是匡时的强项。

　　中国的拍卖行业求大于供，委托方的资源非常稀缺，现在关键的是哪家的拍卖行能拿到好的藏品，只要有能够有找到好物品的可能性，无论天涯海角匡时的专家和业务员都会过去找。中国拍卖行已经运行了接近20年，没出现过的生货已经很少了，很难再出现新的珍品。所以拍卖行运行的时间越长，货源就会越多越稳定，拍卖行已经知道十年前哪些货在谁手中，五年前哪些货在谁手里。艺术品行业里一般认定一个周期是5年，一件作品如果连续两年被拍卖并不是一件好事情，可能说明买到的人不愿意保留它。

　　随着市场越来越规范化，艺术品也可以进行抵押等方式进行融资，这也是近一两年被很多金融机构关注的点。这在国外已经很成熟了，国外做这个行业的人又懂艺术品又有资金，中国的问题在于有资金的可能还没有介入艺术品行业，拍卖行的从业者也还没有介入到金融中去。匡时未来也希望发展这样的方式，将艺术品产业链圆起来。对比国外，国外中产阶级的家里一般会挂一张10万美金左右的画，基本每个人家里都有，如果中国也这样那么艺术品市场将非常大。

　　Q:艺术品抵押国内和国外的差别？

　　A:国外买艺术品可以抵税。国外有很多以公司或者个人的名义买了很多艺术品。比如如果某人突然得到了大额遗产需要交遗产税，但为了不交遗产税他全部用来买成艺术品，对应税就可以少交很多。在国外一些艺术品的硬通货在纽约、伦敦等不同地方拍卖价格都大体一致。在国外投资艺术品有明确的好处,但在中国还没有，拍卖行协会和艺术品协会每年参加人大等向国家反映问题的会议中都会一直提，现在艺术品进口税已经有所降低了。

　　Q：匡时目前的年交易额和佣金率的情况？

　　A:匡时一年交易额大概在35-50亿之间，但拍卖是先举牌后付款，成交不代表即时到账。在中国面临一个信用的问题，买家也可能因为一些个人原因对款项进行拖欠或无法完成付款，拍卖行有时需要对拍卖物重新处理。拍卖法中规定拍卖行不能持有艺术品，拍卖行只是中介。佣金率方面中国根据落槌价买方默认付15%，委托方佣金默认10%，但随着中国艺术品越来越稀有竞争越来越大，拍卖行会给委托方在佣金率上进行让步。

　　Q:艺术品拍卖的周期是否跟经济周期有关？

　　A:大拍一般分为春拍和秋拍，几家大的拍卖行拍卖时间一般会相互错开， 4月、6月是春拍季，10月、12月是秋拍季。从过往的历史看一般5-6年一个周期，前一个周期高点是2008年拍卖金额约800亿，2016年是行业的低谷总金额约400亿，未来拍卖市场可能会有景气回升的阶段。拍卖行业的一二三：一是盈利来源，拍卖行的盈利点在于收取佣金，这是唯一的收入来源。二是行业有两个特征，刚才提到的行业周期性和马太效应，强者恒强。三是拍卖公司的三大核心优势：品牌、服务、对拍品鉴别真伪的能力。

　　Q:匡时的拍卖价格段最集中在哪个价格段?买家有什么共同的特征？

　　A:成交额更多是在20万-200万之间。客户分为委托方和买方，买方各行各业的人都有，唯一的共同点是对艺术品行业感兴趣。买方分为藏家和行家，藏家买入后很少卖出，多数是企业家和老板。行家以此为生，买卖频次非常快，赚取艺术品差价，目前在中国的拍卖行业里占比非常高。

　　Q:鉴定的专家来自哪里？

　　A:匡时都是自己的专家，每个部门的主管必须业务过关，多数都是学艺术出身。有些感兴趣的专家也会过来，比如匡时这次钟表专场请了故宫专门做钟表的专家，但都是出于义务，匡时可能出一点车马费，他们本身对此也感兴趣。

　　Q:拍卖行主要的成本来源？

　　A:成本最重要的是三块。一是征集拍品中的飞机票、酒店等差旅费用。二是印制图录和快递图录的费用。三是拍卖会租赁的场地费用，包括其中的大量安保人员。

　　附录二：宏图Brookstone上海门店草根调研纪要

　　（1）徐家汇旗舰店

　　近期我们草根调研了宏图Brookstone徐家汇旗舰店。该店位于徐家汇商圈，为上海第一家Brookstone旗舰店，开业于2016年6月9日，经营面积1500平方米。

　　该店分为上下两层，一楼主营Brookstone等新奇特产品，包括猫耳耳机、无人机、飞虎队、品质酒具、暴风魔镜等区域，二楼主营电脑、手机等传统3C产品。整个门店的布局明亮通透，商品陈列具备较强的层次感。导购员们都较为年轻，服务态度非常友善。门店整体具备较强的购物体验感。

　　Q:这家店是上海经营最好的店吗？

　　A:这家店经营面积是最大的，但生意不是最好的，浦东店的生意应该是最好的。这周边主要是居民区，中老年人比较多，年轻人比较少。

　　Q:顾客是以年轻人为主？

　　A:年轻人比较多。中老年人也有一些，他们会买按摩的器具。

　　Q:卖得最好的东西有哪些？

　　A:猫耳耳机、按摩器具卖得比较好，其他的东西差不多。

　　Q:一个消费者大概买多少钱的东西？

　　A:大概1000多一点。

　　（2）浦东店

　　之后我们来到了浦东店，该店位于南泉北路八佰伴商圈，由宏图三胞PC mall改建而成，开业于2017年1月份。该店经营面积目测约200平米，一半的面积经营新特奇产品，一半的面积经营传统3C产品。受益于八佰伴商圈，该店客流较多。

　　Q:这边生意怎么样？

　　A:不错，这边的商圈人比较多的。

　　Q：一个消费者大概买多少钱的东西，1000？

　　A:差不多，我们卖的比较好的猫耳耳机、助眠仪价格都是接近一千，还有按摩椅买的人也比较多。

　　Q:按摩椅多少钱？

　　A:按摩椅1800多，可以分10期免息付款。

　　Q:免息分期付款需要用什么条件吗？

　　A:你把你的储蓄卡号给我们，我们每个月从里面自动扣款，基本上的储蓄卡都支持。

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